华尔街日报:为什么不拯救市场

中国股市周一暴跌8.5%,为八年多来最大单日跌幅。

周一,中国股市创下八年来最大单日跌幅,这是中国政府未能拯救股市的又一迹象。

此外,救市本身加剧了中国股市的波动,也将损害中国政府的长期公信力。

为了稳定股价,中国政府采取了各种措施,包括批准一半以上的a股停牌、禁止空和大股东减持、推迟新股上市等。

中国股市需要更多专业参与者。

但是,如果政府能够控制机构是否以及何时能够减持,那么机构买入的理由是什么?此外,命令国有企业和证券公司借钱购买股票以支撑股价只会加深市场被操纵的印象。

这些措施最终会提高股票市场的风险水平和回报率要求。

毕竟,是政府鼓励公众筹集资金购买股票,在今年夏天中国股市下跌之前,杠杆基金已经推动股市上涨了150%。

股市剧烈震荡的教训是,持续的经济增长取决于持续的经济结构调整,但无休止的官僚干预将损害经济增长。

经济改革的倒退是中国经济持续发展的主要障碍。

2013年3月习近平主席就职时,他的两个主要目标是消除经济腐败,让市场在资源配置中发挥决定性作用。

他说,这两个领域的进步将加快经济现代化,实现中华民族的伟大复兴。

习近平认识到,太多的经济活动被低效、腐败和自满的国有企业控制,应该鼓励私有化(至少部分私有化)。

如果获得融资的能力受到市场力量的限制,这些企业将变得更加负责和高效,其国内创新能力将得到增强。

出售地方政府所有企业的股份也有助于负债累累的地方政府偿还债务。

但是削弱政府在经济中的主导地位只能通过自由和完善的资本市场来实现。

不幸的是,最近的事件表明,中国政府很可能会恢复订购和控制金融市场的旧方式。

股票市场的平稳运行可以鼓励投资资本投资最有希望的领域,领导人非常重视这一重要作用。

健全的资本市场是美国成为效率和创新先锋的重要因素之一。

但是中国误读了美国的成功经验。

一个经济体无法控制资本市场,同时仍然相信市场能够发出正确的信号,促进资本向创新和新技术的配置。

此外,政府不可能永久影响证券价格的水平或结构。

从长远来看,政府行为可能会加剧国内股市动荡,降低市场资源配置的有效性。

如果中国要继续其经济转型,它迫切需要一个更加有效和完善的资本市场。

这只能通过开放资本市场来实现,而不是通过操纵市场。

习近平应该鼓励世界各地的专业机构投资者自由交易中国股票。

不成熟的散户投资者通常过度上下追逐。如果股市90%以上的交易是由散户投资者进行的,市场就不可能稳定。

中国政府还需要允许跨境投资新兴中国债券市场。

中国政府应该发挥的作用是消除会计舞弊,鼓励和改善企业管理,要求全面、公平的信息披露。

如果对融资融券实行相对实用、稳定的监管,市场形势将会好转。

杠杆交易总是与更大的不稳定性联系在一起。

中国的经济奇迹证明了放松管制和鼓励市场激励的优势。

面对股市动荡,经济改革的倒退将对中国经济构成最大威胁。

从最近的市场动荡中吸取的教训是,并非来自盗窃306张彩票的经济增长不可能通过小规模经济改革和增加杠杆来实现,而是应该对效率低下的国有企业和运转不良的资本市场实施痛苦的结构性改革。

(本文作者为在线理财服务平台Wealthfront首席投资长,著有《漫步华尔街》(ARandomWalkDownWallStreet)一书。(作者是在线金融服务平台财富前沿(Wealthfront)的首席投资官,也是《华尔街》(ARandomWalkDownWallStreet)的作者。

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